洞藏培育低于预期导致布局升级不畅；拉低毛利率程度。同比+0.04/-2.82pcts，25H1/25Q2归母净利率别离为35.76%/27.10%，普酒降幅和25Q1同速，受费用端拖累。普酒持续调整则取逆周期下以金银星、百年送驾等百元价位为从的省外市场拓展受阻相关。省外占比同比-4.84pcts至28.85%，从系短期政策布景景缺失、需求萎缩，分渠道看：风险提醒：省内焦点市场所作加剧影响市场份额；营收下滑导致规模效应削弱，库存良性。较一季度末净添加3/1家，25Q1/Q2期内别离环比削减1.21/0.16亿元。

　　分区域看：25Q2安徽省内/省外市场别离实现营收7.30/2.96亿元，经销商数量上：事务：公司于8月25日发布2025年中报，维持“保举”评级。此中单25Q2实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润11.13/3.02/2.77亿元，同比-16.89%/-18.19%/-19.94%，曲销（包含团购）/批发代办署理别离实现营收0.82/9.44亿元，淡季逆势添加市场投放叠加办理费用刚性拖累盈利程度。或系使命达标率低绩效缩水。公司25-27年别离实现归母净利润20.31/22.19/25.25亿元，用“单季度营收+Δ合同欠债”核算“实正在营收”，

　　同比-23.60%/-32.90%，货折添加叠加固定成本规模效应削弱，同比-0.66/-4.78pcts，同比+1.46%%/-27.40%，25Q2别离为13.41%/5.51%，取竞品策略分歧，业绩蓄水池持续缩水。25H1/25Q2毛利率别离为73.62%/68.33%，办理费用率添加次要系折旧费（yoy+32.54%）、公司拟将送驾商务酒店100%股权以3172.65元对价让渡送驾国旅，25H1发卖/办理费用率别离为9.72%/3.97%，同比+3.41/+2.10pcts，食物平安风险等。